Кроме того, для данного rim чем больше отношение стандартного отклонения о, для i-й компании к стандартному отклонению рыночного портфеля а , тем больше будет коэффициент риска (3. и тем выше будут капитальные издержки компании. Величина (3. отчасти связана с результатом производственной и коммерческой деятельности компании: чем в большей степени изменяется доходность компании со временем, тем более изменчивой будет доходность ее акций83. Как мы видели, изменчивость доходности компании убывает с увеличением размера компании, и, как мы подтвердим позже в гл. 11, она также убывает с ростом уровня концентрации рынков, накоторых действует компания. Поэтому мы ожидаем, что значение р\ компании будет убывать при росте размера и уровня концентрации - предсказание, которое подтверждается фактами. Это помогает объяснить, почему фирмы небольшого размера платят больше за свой капитал. Однако история на этом не заканчивается. Количественные исследования показали, что небольшие фирмы платят за акционерный капитал еще больше, чем можно было бы ожидать, применяя р\ из модели ценообразования капитальных активов для оценки изменчивости цены акций и корреляции доходности с движениями всего рынка (overal market movements). Были предложены различные объяснения этой премии у фирм небольшого размера: тенденция сокращения рынков акций небольших компаний, ведущая к большей разнице в ценах спроса и предложения, больший риск банкротства небольших компаний, тенденция аналитиков рынка ценных бумаг и инвесторов уделять больше времени исследованию и получению информации о ценных бумагах более крупных компаний, правило разумных инвесторов (prudent investor rule) (от него отказались в 70-х годах), которое не разрешало пенсионным фондам инве-i стировать в другие ценные бумаги, кроме первоклассных акций промышленных компаний (blue-chip securities), и (в 80-е годы) появление индексных каталогов, которые включают только 500 ценных бумаг, например индекса Standard & Poors или некоторых других пакетов акций крупных фирм, что неявно дискриминирует ценные бумаги небольших компаний.