В качестве первого приближения можно отметить, что чем больше изменяется доход на данную ценную бумагу (т.е. ежегодное изменение ее рыночной стоимости плюс дивиденды), тем более рискованной считается эта ценная бумага. Однако инвесторы могут застраховать себя от определенных рисков по конкретным ценным бумагам, распределяя свои вложения между разными видами ценных бумаг. При этом более глубокий анализ показывает, что рискованность данной ценной бумаги зависит от того, насколько ее доходность во времени влияет на уровень риска и ожидаемый доход от всего портфеля вложений. Размер премии за риск Е(Р.) для ценной бумаги i-й компании выражается формуллой. жидаемый доход портфеля, состоящего только из рискованных активов, представленных на рынке ценных бумаг; RF - ставка процента по безрисковым (riskless) ценным бумагам (например, краткосрочным государственным облигациям), разница между ними представляет собой совокупную рыночную премию за риск {overall market risk premium), a p\ (известный многим инвесторам как бета (beta) - коэффициент, отражающий так называемый систематический (systematic) или недиверсифицируемый риск (undiversifiable risk), связанный с i-й ценной бумагой. Из математики известно, что: Р, = rta [о, / <U где rjm - коэффициент корреляции во времени доходности i-й ценной бумаги и всего рыночного портфеля, а - стандартное отклонение доходности i-й ценной бумаги во времени, а о"т - стандартное отклонение доходности рыночного портфеля. Чем больше r.m, тем в большей степени подъемы и спады доходности i-й ценной бумаги синхронизированы с изменениями доходности рыночного портфеля {market portfolio's returns) и, следовательно, тем труднее соединить i-ю ценную бумагу с другими ценными бумага
ми в одном портфеле для того, чтобы получить сокращение суммарной дисперсии (combined variabibity) посредством распределения риска. Другими словами, нельзя в точности диверсифицировать риск, связанный с рисками рынка {market's aggregate risks). Поэтому чем выше r.m, тем больше будет премия за риск по i-й ценной бумаге и, следовательно, тем выше будут капитальные издержки i-й компании при прочих равных условиях.